39投资快报
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今日大盘
就在上周五美股探底回升，市场刚刚迎来曙光的时候，周末中东率先开盘的股市全线暴跌，科威特股市跌幅超过10%；沙特股市暴跌超过8%，其它股市全线大幅走低，石油巨头沙特阿美跌破发行价，主要原因就是市场遭遇国外疫情扩散和石油减产谈判谈崩这两大利空，就在刚刚发稿时，已经开市的美股指数期货大跌超过4%，看来今晚美股走势也不太乐观，现在关键是A股如何运行？
周末A股市场虽然有券商、创投等利好，但券商的指数占比较小，利空最大的是石油石化板块，这个板块如果砸盘，再没有其它蓝筹股出现护盘，比如银行、基建等，那今天A股下跌也无法幸免，大盘跌破点是没有疑问，但会不会出现满减？目前还不能确定，毕竟A股市场该出现的利空基本都已经兑现，现在主要扰动因数还是在外围，A股后期想走强必须要摆脱外部环境的影响。
我们以前给大家谈过多次，A股市场主要影响因数是企业盈利、货币政策和风险偏好这三大因数。企业盈利大家都懂，经过这件事情，企业盈利能力肯定有影响，但随着后期逐步恢复，企业盈利还会带动股市走强；货币政策目前依然是宽松的，现在关键因数还是在风险偏好，外部股市特别是美股和港股如果连续走弱最终还是要打击大家的做多热情，但一旦外部环境变好，A股市场还会继续走强，这个时间点可能要到3月下旬，因为根据我国疫情经验，需要14天才能逐步控制住！也就是14天为一个周期。
操作上，考虑到外部环境的影响因数，建议大家整体保持谨慎，逢低低吸，盘中拉升要注意减仓，个股依然以新基建所在的5G、建筑、建材等板块为主，
个股机会
机会一：
紫金矿业()紫金矿业()收购大陆黄金%股权已完成交割。年12月3日，公司披露拟以每股5.50加元（较前20天均价溢价29%）现金收购大陆黄金现有已发行股份2.03亿股和待稀释股份发出协议收购，大陆黄金%股权价值约13.7亿加元，扣除权益类工具行权价后，实际总对价约13.3亿加元（约70.3亿元），同时，公司将认购大陆黄金的万美元可转换债券，收购资金以自筹为主，并且将引入财务投资人共同投资。年3月5日，公司完成正式交割工作，大陆黄金将于多伦多时间年3月6日退市；截止到3月5日，大陆黄金股价为5.47加元/股，相较于收购对价折价0.55%。 收购完成助力公司黄金资源储量超过两千吨，大陆黄金或存在3方面的潜在预期差。黄金资源大陆黄金核心资产是武里蒂卡%的股权，武里蒂卡金矿项目拥有.24吨黄金资源量和.53吨银资源量，平均品位分别为8.56克/吨、37.28克/吨，收购完成后公司黄金资源储量将超过两千吨，增加矿山黄金产量约20%（达产后），项目或于Q1建成投产。该项目拟采用深孔空场法采矿，普通的重选+氰化浸出-锌置换选冶工艺，金回收率90.8-94.1%，银回收率57-59%。第一期服务年限为14年，年均产金7.8吨，产银14.5吨，全维持成本约为美元/盎司，如考虑前期建设费用，则全维持成本为美元/盎司。我们从利润贡献、收购估值和同行对比3方面来看：一方面，我们按照近金价美元/盎司为基准进行测算，预计此矿山或将为年带来2.9亿元归母净利润增厚，稳定投产后年均能贡献7.8亿元的归母净利（假设30%的财务投资人出资比例），项目收益相对于资金用于偿还银行贷款带来的财务费用有明显优势。另一方面，从矿山收购的估值来看，从PE角度，以金价美元/盎司，年均生产金7.8吨和银14.5吨，收购PE估值约为12.7x，属于低PE收购，且预计矿山远期储量提升空间仍存，内在价值或存在增值潜力。除此之外，横向对比山东黄金和银泰黄金而言，紫金矿业、山东黄金、银泰资源的单吨储量收购对价分别约0.59亿元/吨，0.80亿元/吨，0.68亿元/吨，紫金矿业相较山东黄金和银泰黄金的收购对价分别低约-27%、-14%，公司在吨储量收购方面仍较同行具备明显优势。 盈利预测与投资建议：-年，考虑大陆黄金交割投产、RTBbor持续降本扩产、Timok铜金矿和卡莫阿项目逐步投产四大项目的业绩增量，小幅上调公司-年将实现归母净利润42.78、53.40、75.70亿元，对应EPS0.17、0.21、0.30元，对应年3月5日的PE25.8X、20.7X、14.6X，维持“审慎增持”评级。
机会二：
元力股份()彻底剥离游戏业务，聚焦活性炭主业。元力股份()19年收入同比减少，主要是公司从18年12月开始就逐步剥离游戏业务，19年公司游戏业务实现收入2.87亿，同比减少66.86%，截至年末，公司游戏资产已全部出售；活性炭业务19年实现收入7.74亿，同比增长25.15%；硅酸钠业务19年实现收入2.13亿元，同比增长1.23%。毛利率方面，19年活性炭毛利率30.40%，同比提升0.2PCT；硅酸钠毛利率11.24%，同比提升1.17PCT；游戏业务毛利率19.80%，同比下降6.74PCT；整体毛利率24.77%，同比下降1.18PCT。费用方面，销售费用万元，同比减少万元；研发费用万元，同比减少万元；财务费用万元，同比减少万元。净利率4.18%，同比下降0.68PCT；ROE8.07%，同比下降5.48PCT；经营活动产生的现金流量净额为万元。公司年一季度业绩同比下滑，主要是因为新冠肺炎疫情的影响、出货量下降，预计不会影响全年业绩增长态势。 大力发展高端活性炭，打造具有全球竞争力的企业。公司木质活性炭产销量从年建厂时的吨发展到如今8万吨以上规模，作为国内木质活性炭行业领军企业的地位不断加强。当前，公司将充分挖掘活性炭现有生产设备的潜能，大力发展高端活性炭产品。公司“高端精制活性炭建设项目”中的1万吨磷酸法化学炭生产线、年产0.5万吨药用炭生产线建成投产；超级电容炭已研发成功，年上半年可新增吨产能；化学法颗粒炭年可望新增吨产能；植物基柱状炭年计划新增0吨产能。另外，公司开始实施建设“年产32万吨固体水玻璃项目”，年将形成部分产能。公司致力于打造全球最具创新力、竞争力和影响力的木质活性炭企业。 公司业务符合国计民生发展需求，长期受益于行业集中度提升。公司活性炭产品覆盖医药、食品、化工、水处理、空气净化、储能等众多领域，此次疫情发生后，众多下游客户要求公司务必保证活性炭的持续供货能力以全力配合打赢疫情防控阻击战。根据市场研究机构MERKLESEARS发布的报告称，年全球活性炭市场价值93.2亿美元，年复合增长率8.89%，市场规模增至万吨。我国是世界上最大的木质活性炭生产国，但大多数是年产能几百吨到上千吨的小企业。木质活性炭行业经历了自年来的大规模强制洗牌后，随着供给侧结构性改革的有序推进，市场环境逐步转暖，近年来呈量价齐升态势；年以来，国家环保政策也日趋严格，活性炭行业一批不符合环保要求的中小型工厂被迫关停，加快了产业资源向以公司为代表的技术水平先进的活性炭企业集中，公司的行业优势地位日益显著。公司近期发布了非公开发行股票的预案,计划募集资金不超过8.83亿元,用于“南平工业园区活性炭建设项目”、“南平元力活力炭研发中心建设项目”和“偿还银行贷款及补充流动资金项目”。预计公司将长期受益于行业集中度的提升。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司-年实现收入13.11亿元、17.08亿元和21.58亿元，实现归母净利润1.32亿元、1.92亿元和2.88亿元，EPS分别为0.54元、0.78元和1.18元，PE分别为29倍、20倍和13倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
机会三：
露天煤业()露天煤业()煤炭的区域优势、高客户粘性和低价高毛利特点铸就业绩稳定器：公司区域褐煤龙头，核定产能万，在蒙东地区排名第二，主要销往内蒙古和东北地区。 东北地区是煤炭去产能后供应最紧缺的三大区域之一，年吉、辽煤炭调入依存度分别89%和84%，分别较年提升7个和13个百分点；公司前5大客户占公司收入比重高达56%，客户粘性强；公司煤炭销售以长协为主，波动远低于市场价格，露天开采成本低，吨煤毛利率处于行业前列。上述特点使公司煤炭板块业绩具有较强稳定性。 火电稳定，新能源项目进入收获期：公司2×MW燃煤发电机组属于东北电网主力调峰机组，销往东北电网辽宁分部。公司新能源项目进入收获期，年底-年初新增装机.5MW，新能源板块的收入占比由年的2.89%增加到19.15%，毛利占比由7.73%增加到34.30%。根据我们的测算，-年新能源板块为公司EPS贡献为0.15元左右。公司青格洱新能源扎鲁特万千瓦风电项目和阿拉善MW风电项目分别于年12月26日和年1月10日获核准，均为特高压配套项目，预计上述项目将于年起贡献盈利。新能源业务已经成为公司一体两翼中的一翼。 电解铝成本优势明显，提供向上弹性：年5月电解铝业务并表，受益于自备电厂低成本优势，公司电解铝业务毛利率处于同行较高水平。电解铝处于去产能阶段，叠加下游房地产竣工期、汽车需求触底，未来供需格局有望好转。在假设其他条件的不变的情况下，电解铝价格变动5%，公司盈利的变动幅度为12.23%。电解铝行业处于底部区域，一旦回暖，将大大增加公司的业绩向上弹性。 投资建议：预测年至年每股收益分别为1.28、1.39和1.60元，净资产收益率分别为18.0%、16.6%和16.3%，动态估值低于动力煤板块均值,重申增持-A评级。
机会四：
三峡水利(116)三峡水利(116)——重庆市发配售一体的电力公司。三峡水利是重庆市万州区最大的供电公司，主营业务为电力和勘探设计安装，业务范围涵盖电力生产、输配、销售上下游全产业链环节。公司所售电量为自发电量及外购电量，自发电成本约为0.1-0.2元/千瓦时，外购电度电成本在0.33元/千瓦时左右。随着公司售电量的不断增长，自发电量增速不及总售电量增速，外购电的比例遂逐渐提升，整体售电业务毛利受到一定程度的侵蚀。 新一轮电改推进四网融合，发配售一体化实现生态闭环。短期内没有新增电源的情况下，公司业绩难以提振。年三峡集团和重庆市政府响应发改委新一轮电力改革、混合所有制改革的号召，顺势而为意图以三峡水利为载体，推动重庆市地方电网“四网融合”。并购完成后三峡水利有望成为增量配网第一个破局者，成为国网、南网之外第三张网。 两江新区将成新的增长极，外来电比例增加是大势所趋。重庆市目前正处于经济转型期，两江新区为重庆新型产业集中地，-年GDP年均增速14.3%，已形成的汽车、智能、高端装备、生物医药四大产业集群不断带动重庆用电量较高速增长。“十四五”期间，即便重庆维持3%的用电增速，仍存在每年约35亿千瓦时的用电缺口，三峡电量加大入渝是大势所趋。 三峡电入渝为并购核心价值，协同效应大幅提升公司经营效率。三峡电入渝系重庆经济发展必然需求，两江新区的经济排头兵角色及三峡集团的大股东地位使得三峡水利有望获得大量三峡电，如能替代三峡水利当前外购电，将提升度电毛差达8分左右，对应年80亿度外购电将提升毛利6.4亿元。同时，三峡集团入主后，公司有望凭借其低廉的资金成本、优质的信用评级、先进的管理经验，实现经营效益大幅提升。 投资建议 我们预计公司-年实现归母净利润1.75、2.11和2.54亿元；实现EPS为0.18、0.21和0.26元，对应PE分别为43、36和30倍。若并购完成且40亿三峡电入渝，、年EPS分别为0.41、0.43元。我们给予年30倍PE，对应股价12元，首次覆盖给与“买入”评级。
机会五：
上海家化(315)事件 上海家化(315)发布年年报，公司年全年实现营业收入75.97亿元，同比增长6.43%；归属于母公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.09%；扣非后归属于母公司股东净利润3.9亿元，同比减少16.91%。 公司点评 销售费用增加提升成本，库存情况稳定 公司年Q4季度营业收入相对稳定，为18.62亿元，同比增长8.38%，环比增长2.70%，但归属于母公司股东净利润仅为.19万元，同比减少80.76%，环比减少82.73%。其中，销售费用Q4单季度为7.88亿元，同比增加1.55亿元，增加幅度为年内最大。年全年毛利率为61.87%，同比下降0.91个百分点，从期间费用率来看，销售费用率达到42.18%，同比上升了1.53个百分点，主要原因系加大了电商、社交媒体的投入，营销费用增长提升成本。存货9.25亿元，存货占比为12.18%，同比下降0.08个百分点。应收账款占比16.1%。同比提升1.75个百分点。 六神、佰草集进入调整期，汤美星稳定增长 公司年美容护肤品营收23.56亿元，同比增长0.06%，毛利率增加0.12个百分点；个人护理品营收49.01亿元，同比增长7.93%毛利率减少1.08个百分点；家居护理营收3.33亿元，同比增长42.89%，毛利率增加2.64个百分点。分品牌来看，六神略有增长，佰草集、高夫、美加净等均有小幅下滑，启初、玉泽、家安、片仔癀等均有大幅增长。汤美星继续稳定增长，实现营业收入17.03亿元，同比增长4.28%，净利润.87万元，同比增长14.40%。产品方面，佰草集以精华为切入点，推出第二代佰草集太极精华及冻干面膜，精华新客比例达到57%，面膜系列销售过亿；六神升级基础沐浴露系列；启初推出启蒙系列；玉泽推出臻安润泽玻尿酸安瓶精华、积雪草修护面膜等。 社交媒体投入提升，创新研发推动产品升级 公司实行全渠道、全覆盖战略，线下销售主要为经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外；线上销售主要为电商及特殊渠道；公司积极推进新媒体应用，社交媒体投入占比提升至50%以上，传统优质媒体与微博、 研发方面，公司持续进行技术创新，利用冻干科技与皮肤科学研究前沿微生态学结合，开发了冻干面膜和冻干精华系列；针对肌肤昼夜不同需求研发设计了双剂型太极双重修复精华；采用自主研发的微囊载体渗透技术完成佰草集五行焕肌系列产品升级；结合发肤护理与幼儿感官发育结合，在启初产品中加强触觉、嗅觉、视觉等多维度产品体验；持续研究皮肤微生态度对皮肤屏障功能的影响，开发含“益生元”成分的玉泽臻安润泽修护保湿系列产品；汤美星突破喂哺领域，推出个护产品，并在护乳霜、奶瓶清洗类产品配方设计上采用%食品添加剂类原料。 盈利预测与估值 我们预计公司、、年营业收入分别为79.61亿、86.48亿元和96.07亿元，增速分别为4.79%、8.63%和11.09%；归属于母公司股东净利润分别为5.63亿、6.34亿和7.25亿元，增速分别为1.03%、12.59%和14.42%；全面摊薄每股EPS分别为0.84、0.94和1.08元，对应PE为32.0、28.4和24.9倍，未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
机会六：
三丰智能()机会七：
天创时尚()机会八：
索通发展()机会九：
长安汽车()老赵
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